热门试卷

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B

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(1)基本思想
利率平价说认为，远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率流向高利率国牟取利润。利率平价又分为抛补利率平价和非抛补利率平价。前者是指套利者在将低利率国家货币兑换成高利率国家货币，以转移到高利率国家进行金融投资获取利差的同时，在远期进行方向相反的外汇交易，即卖出高利率国家货币买入低利率国家货币，以规避汇率风险。后者是指套利者在将低利率国家货币兑换成高利率国家货币，以转移到高利率国家进行金融投资获取利差时，并不在远期进行方向相反的外汇交易。
(2)理论评述
利率平价说阐明了外汇市场上即期汇率、远期汇率以及相关国家利率变动之间的相互关系，把汇率决定因素扩展到了货币资本领域，从而填补了20世纪30年代以来传统的购买力平价说衰落后的汇率决定理论的空白，反映了20世纪70年代以后货币资产因素在国际金融领域内起着日益重要的作用的必然趋势。但是，利率平价说也存在缺陷，主要表现在以下几个方面：
①从实际的角度来看，远期汇率的决定除了取决于利差外，还受到预期通货膨胀率、货币供给量、国民收入水平、国际储备水平、资本流动、进出口贸易、心理预期等因素的影响。单纯从利差角度讨论汇率决定的利率平价说是无法为错综复杂的远期汇率决定机制提供了完美解释。
②依据利率平价说的观点，外汇市场上的汇率波动与各国货币市场上的利差有密切的关系，因此要实现汇率稳定，应依靠各国中央银行进行相互配合的公开市场业务操作或采取协调的利率政策。而现实中，各国经济利益、发展水平上的差距，必然导致其政策上的差异，协调的货币政策难以付诸实践。所以利率平价说在其政策含义上也存在着难以克服的局限性。
③在利率平价关系式中，并没有能够说明到底是利率决定汇率，还是远期汇率和即期汇率决定利率。也就是说，在利率平价关系式中，并没有说明即期汇率、远期汇率和利率三个变量谁是内生的，谁是外生的，利率平价说是一个汇率决定理论还是一个利率决定理论。虽然大多数人认为利差是引起资本流动和外汇供求的重要原因，所以利差决定远期汇率。但是，当发生货币危机时，货币的预期贬值反过来就决定了本国金融资产的收益率。
④忽略了利率结构问题。一国的利率是多样的且错综复杂。如果两国之间的金融资产不具有完全替代性，利率结构就会出现差异，利率平价就不可能成立。而且人们很难凭借名义利率变动来迅速判断市场利率的变动是由实际利率的变化引起的，还是由通货膨胀预期因素引起的。