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题型:简答题
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简答题

某公司的2011年度的财务报表数据如下: 要求:
(1)计算该公司的可持续增长率。
(2)假设该公司2012年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新股。
(3)如果公司计划2012年销售增长率为12%,它应当筹集多少股权资本计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息,销售不受市场限制,并且不打算改变当前的资本结构、利润留存率和经营效率。
(4)假设公司为了扩大业务,需要增加资金300万元。这些资金有两种筹集方式:全部通过增加借款取得,或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金,由于资产负债率提高,新增借款的利息率为6%,而2011年负债的平均利息率是4%;如果通过增发股份补充资金,预计发行价格为15元/股。假设公司的所得税税率为25%,固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2011年120万元/年的水平,变动成本率也可以维持2011年的水平,请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。

正确答案

(1)公司的可持续增长率
销售净利率 10%
销售额/总资产 0.5次
总资产/期末股东权益 2
利润留存率 60%

(2)①提高销售净利率:
因为资金周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
则增加的所有者权益=2000×10%=200(万元)
因为不发行股票,增加的留存收益=增加的所有者权益=200(万元)
又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×利润留存率
即:200=2200×销售净利率×60%
销售净利率=15.15%
②提高资产负债率:
因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
所以预计总资产需要=4000×(1+10%)=4400(万元)
因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×利润留存率=2200×10%×0.6=132(万元)
所以预计所有者权益=2000+132=2132(万元)
负债=总资产-所有者权益=4400-2132=2268(万元)
资产负债率=负债÷总资产=2268÷4400=51.55%
(3)销售增加12%,保持目前经营效率、资本结构和股利支付率,需要筹集股权资本:
资金需要增加=销售增加÷资产周转率=2000×12%÷0.5=480(万元)
需要权益资金=资金需要÷权益乘数=480÷2=240(万元)
留存收益提供权益资金=净利润×利润留存率:2240×10%×0.6=134.4(万元)
外部筹集权益资金=240-134.4=105.6(万元)
(4)每股收益无差别点(销售额)
当前的税前利润=净利润÷(1-所得税税率)=200÷(1-20%)=250(万元)
当前利息=负债×利率=2000×4%=80(万元)
息税前利润=税前利润+利息=250+80=330(万元)
固定成本=120(万元)
变动成本率=(销售额-固定成本-息税前利润)÷销售额=(2000-120-330)÷2000=77.5%
需要增加资金=300(万元)
增发股份=需要增加资金÷股价=300÷15=20(万股)
设每股收益无差别点为S:

解得,S=1768.89(万元)

解析

暂无解析

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题型:简答题
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简答题

A公司2006年资产平均总额为5000万元,债务资金所占的比例为75%,债务资金中有 80%属于银行借款,银行借款的利息费用是该公司全年利息费用的60%。2006年该公司的销售收入为15000万元,净利润为2250万元,该公司适用的所得税税率为33%。预计该公司2007年的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别为1.5和2.4,预计2007年的销售增长率为20%。
要求:
(1)计算该公司2006年的全年利息费用;
(2)计算该公司2006年的边际贡献;
(3)计算该公司2006年的固定经营成本;
(4)计算该公司银行借款的资金成本率;
(5)计算该公司2006年的变动成本;
(6)计算该公司2007年的复合杠杆系数;
(7)计算该公司2007年的预计息税前利润增长率和每股收益增长率。

正确答案

(1)该公司2006年的税前利润=2250/(1-33%)=3358.21(万元)
2007年的财务杠杆系数=息税前利润/税前利润=息税前利润/3358.21=2.4
则息税前利润=8059.7(万元)
又因为:2007年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息费用)=2.4
所以,利息费用=816.23(万元)。
(2)2007年的经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=1.5
则边际贡献=3358.21×1.5=5037.32(万元)。
(3)又因为:2007年的经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定经营成本)=1.5
所以,固定经营成本=1679.1(万元)。
(4)银行借款额=5000×75%×80%=3000(万元)
借款利息=816.23×60%=489.74(万元)
银行借款的资金成本率

(5)该公司2006年的变动成本=销售收入-固定经营成本-息税前利润=15000-1679.1-8059.7=5261.2(万元)。
(6)该公司2007年的复合杠杆系数=1.5×2.4=3.6。
(7)由于经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售变动率
所以,息税前利润变动率=销售变动率×经营杠杆系数=20%×1.5=30%
由于财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率
所以,每股收益变动率=息税前利润变动率×财务杠杆系数=30%×2.4=72%。

解析

暂无解析

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题型:简答题
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多选题

如果某年的计划增长率高于可持续增长率,则在不从外部股权融资并且其他财务指标不变的情况下,计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条件时,直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式衣得结果的财务指标有( )。

A.总资产周转率
B.权益乘数
C.销售净利率
D.留存收益串

正确答案

C,D

解析

[解析] 本题的主要考核点是变化条件下的收入增长率实现所需的条件。如果某年的计划增长率高于可持续增长率,则在不从外部股权融资并且其他财务指标不变的情况下,计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条件时,直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得销售净利率和留存收益率,而总资产周转率和权益乘数(或转化为资产负债率)不能直接根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得。

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题型:简答题
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单选题

下列几个因素中影响内部报酬率的是( )。

A.银行存款利率
B.银行贷款利率
C.企业必要投资报酬率
D.投资项目有效年限

正确答案

D

解析

财务内部收益率实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为,可见它与投资年限有关。

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单选题

浩海企业2012年3月份发生的费用有:计提车间用固定资产折旧20万元,发生车间管理人员工资80万元,支付委托代销手续费1()0万元,预提长期借款利息40万元,支付矿产资源补偿费40万元,支付诉讼费15万元。则该企业当期的期间费用总额为( )万元。

A.195
B.120
C.200
D.220

正确答案

A

解析

[解析] 车间用固定资产折旧与车间管理人员的工资应该通过“制造费用”科目核算,制造费用不属于企业的期间费用,所以不计算在内。支付委托代销手续费计入销售费用,预提短期借款的利息计入财务费用,支付的矿产资源补偿费计入管理费用,支付的诉讼费应计入管理费用。所以该企业当期的期间费用总额=100+40+40+15=195(万元)。

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题型:简答题
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多选题

下列属于凸性特点的是( )。

A.凸性描述了价格和利率的二阶导数关系
B.与久期一起可以更加准确把握利率变动对债券价格的影响
C.当收益率变化很小时,凸性可以忽略不计
D.久期与凸性一起描述的价格波动是一个精确的结果

正确答案

A,B,C

解析

[解析] 熟悉债券资产组合的基本原理与方法,掌握久期的概念与计算,熟悉凸性的概念及应用。见教材第七章第六节,P364~365。

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题型:简答题
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简答题

ABC公司正在着手编制2011年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下:
(1)公司银行借款利率当前是10%,2011年将下降为7%。
(2)公司债券目前每张市价980元,面值为1000元,票面利率为8%,尚有5年到期,每半年付息。
(3)公司普通股面值为1元,公司过去5年的股利支付情况如下表所示: 股票当前币价为10元/股。
(4)公司的目标资本结构是借款占30%,债券占25%,股权资金占45%。
(5)公司所得税税率为25%。
(6)公司普通股预期收益的标准差为4.708,整个股票市场组合收益的标准差为2.14,
公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5。
(7)当前国债的收益率为4%,整个股票市场上普通股组合收益率为11%。
要求:
利用资本资产定价模型估计股权资本成本,并结合第(3)问的结果,以两种结果的平均值作为股权资本成本。

正确答案

资本资产定价模型:
公司股票的β=rJM×σJM=0.5×(4.708/2.14)=1.1
股票投资的必要报酬率=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%
普通股平均成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%

解析

暂无解析

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题型:简答题
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简答题

ABC公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下:
(1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%;
(2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的4%;
(3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股利润增长率维持7%,并保持25%的股利支付率;
(4)公司当前(本年)的资金结构为:
银行借款150万元
长期债券650万元
普通股400万元
留存收益420万元
(5)公司所得税率为40%;
(6)公司普通股的β值为1.1;
(7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求:
(1)计算银行借款的税后资金成本。
(2)计算债券的税后资金成本。
(3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资金成本,并计算两种结果的平均值作为内部股权资金成本。
(4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数)。
(计算时单项资金成本百分数保留2位小数)

正确答案

(1) 银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%
(2)
(4) 留存收益数额:
明年每股利润=(0.35÷25%)×(1+7%)
=1.4×1.07
=1.498(元/股)
留存收益数额=1.498×400×(1-25%)+420
=449.4+420
=869.4(万元)
计算加权平均成本:

本题主要考核考生对个别资金成本和加权平均资金成本的掌握程度。注意以下几点:
①在计算个别资金成本时,应注意银行借款和债券的利息有抵税作用,应用税后成本计算。
②资金成本用于决策,与过去的举债利率无关,因此在计算银行借款的税后资金成本时,要用明年的借款利率。
③在计算债券成本时,筹资额应按市价而非面值计算,发行成本是不可省略的,以维持不断发新债还旧债。
④留存收益的资金成本同普通股的资金成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。
⑤计算加权平均资金成本时,应注意权数的确定。
⑥在固定股利支付率政策下,每股利润的增长率等于每股股利的增长率,所以,每股利润的增长率为7%,表明每股股利的增长率也为7%。
⑦为了计算明年新增的留存收益,则需要计算明年的净利润,因总股数已知,则只需求出明年的每股利润便可。

明年的每股利润=今年的每股利润×(1+增长率)

解析

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题型:简答题
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简答题

公司2005的主要财务数据如下表:
                                       单位:万元
年度 2005
销售收入 2500
营业利润 187.5
利息支出 31.25
税前利润 156.25
所得税(税率20%) 31.25
税后利润 125
分出股利(股利支付率50%) 62.5
收益留存 62.5
期末股东权益(250万股) 312.5
期末负债 312.5
期末总资产 625
[要求]
根据上表资料计算下列指标:
(1)假设某公司在今后可以维持2005年经营效率和财务政策,且不增发新股,请依次回答下列问题。
①2006年的预期销售增长率是多少
②今后的股利增长率是多少总资产增长率是多少
③假设该公司2005年末的股价是50元,股东
预期的报酬率是多少
(2)假如2006年计划销售增长率为30%,公司拟通过提高销售净利率或资产负债率来解决资金的不足,请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时才能满足销售增长所需的资金。计算时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,公司不增发新股。

正确答案

(1)
①2006年预期销售增长率的计算
销售净利率=125÷2500=5%
总资产周转率=2500÷625=4(次)
权益乘数=625÷312.5=2
收益留存率=62.5÷125=50%

或: 期初权益期末资产乘数=625÷(312.5-62.5)=2.5
可持续增长率=5%×4×2.5×50%=25%
②股利增长率和总资产增长率都等于可持续增长率即为25%
③股东预期报酬率=下期股利/当前股价+股利增长率=[(62.5÷250)×(1+25%)]/50+25%=25.63%
(2)①提高销售净利率
总资产=销售收入/总资产周转率=2500×(1+30%)÷4=812.5(万元)
权益资金=总资产/权益乘数=812.5÷2=406.25(万元)
留存收益=期末权益-期初权益=406.25-312.5=93.75(万元)
净利=留存收益/留存收益率=93.75/50%=187.50(万元)
销售净利率=187.50÷3250=5.77%
②提高资产负债率
净利润=销售收入×销售净利率=2500×(1+30%)×5%=162.5(万元)
留存收益=净利润×收益留存率=162.5×50%=81.25(万元)
期末股东权益=期初股东权益+留存收益=312.50+81.25=393.75(万元)
期末总资产=销售收入/总资产周转率=2500×(1+30%)÷4=812.50(万元)
期末负债=期末资产-期末股东权益=812.5-393.75=418.75(万元)
资产负债率=418.75/812.50=51.54%

解析

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简答题

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个:
(1) 按11%的利率发行债券;
(2) 按面值发行股利率为12%的优先股;
(3) 按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为1600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。
要求:
(1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股利润(填列“普通股每股利润计算表”)。
(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)利润无差别点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。
(3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
(4) 根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式理由是什么
(5) 如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式

正确答案

(1) 计算普通股每股利润
(2) 每股利润无差别点的计算:
债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点:

EBIT=4300(万元)
(3) 财务杠杆的计算
筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23
发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59
发行优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22发行普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18
(4) 由(2)、(3)可知,该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时,预计息税前利润可达2000万元(低于每股利润无差别点的息税前利润),每股利润较高、风险(财务杠杆)较低,最符合财务目标。
(5) 当项目新增营业利润为1000万元时,即预计息税前利润可达2600万元,高于债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的息税前利润2500万元,所以,应选择债券筹资方案。
当项目新增营业利润为4000万元时,即预计息税前利润可达5600万元,高于优先股筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的息税前利润4300万元,所以,应选择债券筹资方案(优先股筹资与债券筹资没有无差别点,它们永远有差别,即在它们之间选择时,应选择债券筹资,这样在放弃普通股筹资的前提下,当然应选择债券筹资)。

解析

[解析] 本题的主要考核点是第四章最优资金结构确定的每股利润无差别点的计算与决策以及财务杠杆的计算。

下一知识点 : 决策与控制

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