- 计划与预算
- 共32题
下列几个因素中影响内部报酬率的是( )。
A．银行存款利率
B．银行贷款利率
C．企业必要投资报酬率
D．投资项目有效年限
正确答案
D
解析
财务内部收益率实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为，可见它与投资年限有关。
下列属于凸性特点的是( )。
A．凸性描述了价格和利率的二阶导数关系
B．与久期一起可以更加准确把握利率变动对债券价格的影响
C．当收益率变化很小时，凸性可以忽略不计
D．久期与凸性一起描述的价格波动是一个精确的结果
正确答案
A,B,C
解析
[解析] 熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。见教材第七章第六节，P364～365。
ABC公司正在着手编制2011年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1)公司银行借款利率当前是10%，2011年将下降为7%。
(2)公司债券目前每张市价980元，面值为1000元，票面利率为8%，尚有5年到期，每半年付息。
(3)公司普通股面值为1元，公司过去5年的股利支付情况如下表所示： 股票当前币价为10元/股。
(4)公司的目标资本结构是借款占30%，债券占25%，股权资金占45%。
(5)公司所得税税率为25%。
(6)公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，
公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5。
(7)当前国债的收益率为4%，整个股票市场上普通股组合收益率为11%。
要求：
利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第(3)问的结果，以两种结果的平均值作为股权资本成本。
正确答案
资本资产定价模型：
公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1
股票投资的必要报酬率=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%
普通股平均成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%
解析
暂无解析
公司2005的主要财务数据如下表：
单位：万元
年度 2005
销售收入 2500
营业利润 187.5
利息支出 31.25
税前利润 156.25
所得税(税率20%) 31.25
税后利润 125
分出股利(股利支付率50%) 62.5
收益留存 62.5
期末股东权益(250万股) 312.5
期末负债 312.5
期末总资产 625
[要求]
根据上表资料计算下列指标：
(1)假设某公司在今后可以维持2005年经营效率和财务政策，且不增发新股，请依次回答下列问题。
①2006年的预期销售增长率是多少
②今后的股利增长率是多少总资产增长率是多少
③假设该公司2005年末的股价是50元，股东
预期的报酬率是多少
(2)假如2006年计划销售增长率为30%，公司拟通过提高销售净利率或资产负债率来解决资金的不足，请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时才能满足销售增长所需的资金。计算时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，公司不增发新股。
正确答案
(1)
①2006年预期销售增长率的计算
销售净利率＝125÷2500＝5%
总资产周转率＝2500÷625＝4(次)
权益乘数＝625÷312.5＝2
收益留存率＝62.5÷125＝50%
或: 期初权益期末资产乘数＝625÷(312.5－62.5)＝2.5
可持续增长率＝5%×4×2.5×50%＝25%
②股利增长率和总资产增长率都等于可持续增长率即为25%
③股东预期报酬率＝下期股利/当前股价＋股利增长率＝[(62.5÷250)×(1＋25%)]/50＋25%＝25.63%
(2)①提高销售净利率
总资产＝销售收入/总资产周转率＝2500×(1＋30%)÷4＝812.5(万元)
权益资金＝总资产/权益乘数＝812.5÷2＝406.25(万元)
留存收益＝期末权益－期初权益＝406.25－312.5＝93.75(万元)
净利＝留存收益/留存收益率＝93.75/50%＝187.50(万元)
销售净利率＝187.50÷3250＝5.77%
②提高资产负债率
净利润＝销售收入×销售净利率＝2500×(1+30%)×5%＝162.5(万元)
留存收益＝净利润×收益留存率＝162.5×50%＝81.25(万元)
期末股东权益＝期初股东权益＋留存收益＝312.50＋81.25＝393.75(万元)
期末总资产＝销售收入/总资产周转率＝2500×(1＋30%)÷4＝812.50(万元)
期末负债＝期末资产－期末股东权益＝812.5－393.75＝418.75(万元)
资产负债率＝418.75/812.50＝51.54%
解析
暂无解析
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
(1) 按11%的利率发行债券；
(2) 按面值发行股利率为12%的优先股；
(3) 按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。
要求：
(1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股利润(填列“普通股每股利润计算表”)。
(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。
(3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
(4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式理由是什么
(5) 如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式
正确答案
(1) 计算普通股每股利润
(2) 每股利润无差别点的计算：
债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点：
EBIT=4300(万元)
(3) 财务杠杆的计算
筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23
发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59
发行优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22发行普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18
(4) 由(2)、(3)可知，该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，预计息税前利润可达2000万元(低于每股利润无差别点的息税前利润)，每股利润较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。
(5) 当项目新增营业利润为1000万元时，即预计息税前利润可达2600万元，高于债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的息税前利润2500万元，所以，应选择债券筹资方案。
当项目新增营业利润为4000万元时，即预计息税前利润可达5600万元，高于优先股筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的息税前利润4300万元，所以，应选择债券筹资方案(优先股筹资与债券筹资没有无差别点，它们永远有差别，即在它们之间选择时，应选择债券筹资，这样在放弃普通股筹资的前提下，当然应选择债券筹资)。
解析
[解析] 本题的主要考核点是第四章最优资金结构确定的每股利润无差别点的计算与决策以及财务杠杆的计算。
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