- 计划与预算
- 共32题
利率消毒指的是( )。
A．多重支付负债下的组合策略
B．债券掉换
C．现金流量匹配策略
D．单一支付下的资产免疫策略
正确答案
D
解析
[解析] 熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。见教材第七章第六节，P365。
银河公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元(含负债利息)，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元，固定成本增加5万元，使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司改进经营计划的标准是：扩大投资后，权益净利率要比目前水平高，但总杠杆系数要比目前水平低。
要求：
(1) 如果所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
(2) 如果所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
正确答案
[答案及解析]
(1) 目前情况：
权益净利率=[(100×30%-20)×(1-40%)]÷[50×(1-40%)]=20%
经营杠杆系数=(100×30%)÷[100×30%-(20-50×40%×8%)]
=30/11.6
=2.59
财务杠杆系数=11.6÷(11.6-1.6)=1.16
总杠杆系数=2.59×1.16=3
(2) 增资方案：
权益净利率={[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)}/[150×(1-40%)+40]
=19.71%
经营杠杆系数=[120×(1-60%)]÷[120×(1-60%)-(20+5-1.6)]
=48÷(48-23.4)
=48/24.6=1.95
财务杠杆系数=24.6/(24.6-1.6)=1.07
总杠杆系数=1.95×1.07=2.09
(3) 借入资金方案：
权益净利率={[100×120%×(1-60%)-(20+5+4)]×(1-40%)}÷[50×(1-40%)]
=38%
经营杠杆系数=(120×40%)÷[120×40%-(20+5-1.6)]=1.95
财务杠杆系数=24.6÷[24.6-(4+1.6)]=1.29
总杠杆系数=1.95×1.29=2.52
结论：该企业应当采纳借入资金方案，改变经营计划，扩大投资。
本题有几个地方必须留意：(1)总杠杆、财务杠杆、经营杠杆反映不同的风险；(2)本题是以提高权益净利率的同时降低总杠杆为标准改进营销计划的，需根据所给资料计算目前及两种不同方式下的权益净利率和相关杠杆系数，然后才能根据计算结果加以判断。
解析
暂无解析
ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：
(1) 公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；
(2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
(3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；
(4) 公司当前(本年)的资金结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
留存收益 420万元
(5) 公司所得税率为40%；
(6) 公司普通股的β值为1.1；
(7) 当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
(1) 计算银行借款的税后资金成本。
(2) 计算债券的税后资金成本。
(3) 分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资金成本。
(4) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数)。
(计算时单项资金成本百分数保留2位小数)
正确答案
(1) 银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%
(2)
(3)普通股成本和留存收益成本
资本资产定价模型：
预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)
=5.5%+8.8%
=14.3%
普通股平均资金成本=(13.81%+14.30%)÷2
=14.06%
(4) 留存收益数额：
明年每股利润=(0.35÷25%)×(1+7%)
=1.4×1.07
=1.498(元/股)
留存收益数额=1.498×400×(1-25%)+420
=449.4+420
=869.4(万元)
计算加权平均成本：
项目 金额 占百分比 单项成本 加权平均
银行借款 150 7.25% 5.36% 0.39%
长期债券 650 31.41% 2.88% 1.85%
普通股 400 19.33% 14.06% 2.72%
留存收益 869.4% 42.01% 14.06% 5.91%
合计 2069.4% 100% 10.87%
本题主要考核考生对个别资金成本和加权平均资金成本的掌握程度。注意以下几点：
①在计算个别资金成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。
②资金成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资金成本时，要用明年的借款利率。
③在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算，发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债。
④留存收益的资金成本同普通股的资金成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。
⑤计算加权平均资金成本时，应注意权数的确定。
⑥在固定股利支付率政策下，每股利润的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股利润的增长率为7%，表明每股股利的增长率也为7%。
⑦为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净利润，因总股数已知，则只需求出明年的每股利润便可。
明年的每股利润=今年的每股利润×(1+增长率)
解析
[解析] 本题的主要考核点是第四章个别资金成本和加权平均资金成本的计算。
如果某年的计划增长率高于可持续增长率，则在不从外部股权融资并且其他财务指标不变的情况下，计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条件时，直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得结果的财务指标有( )。
A．总资产周转率
B．权益乘数
C．销售净利率
D．留存收益率
正确答案
C,D
解析
[解析] 本题的主要考核点是变化条件下的收入增长率实现所需的条件。如果某年的计划增长率高于可持续增长率，则在不从外部股权融资并且其他财务指标不变的情况下，计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条件时，直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得销售净利率和留存收益率，而总资产周转率和权益乘数(或转化为资产负债率)不能直接根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得。
A公司2006年资产平均总额为5000万元，债务资金所占的比例为75%，债务资金中有 80%属于银行借款，银行借款的利息费用是该公司全年利息费用的60%。2006年该公司的销售收入为15000万元，净利润为2250万元，该公司适用的所得税税率为33%。预计该公司2007年的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别为1.5和2.4，预计2007年的销售增长率为20%。 要求： (1)计算该公司2006年的全年利息费用； (2)计算该公司2006年的边际贡献； (3)计算该公司2006年的固定经营成本； (4)计算该公司银行借款的资金成本率； (5)计算该公司2006年的变动成本； (6)计算该公司2007年的复合杠杆系数； (7)计算该公司2007年的预计息税前利润增长率和每股收益增长率。
正确答案
(1)该公司2006年的税前利润=2250/(1-33%)=3358.21(万元) 2007年的财务杠杆系数=息税前利润/税前利润=息税前利润/3358.21=2.4 则息税前利润=8059.7(万元) 又因为：2007年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息费用)=2.4 所以，利息费用=816.23(万元)。 (2)2007年的经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=1.5 则边际贡献=3358.21×1.5=5037.32(万元)。 (3)又因为：2007年的经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定经营成本)=1.5 所以，固定经营成本=1679.1(万元)。 (4)银行借款额=5000×75%×80%=3000(万元) 借款利息=816.23×60%=489.74(万元) 银行借款的资金成本率
解析
暂无解析
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