热门试卷

D

A

A,B,C

(1)金融衍生商品，亦称金融衍生产品、金融衍生工具。它是从原生金融商品的价值中派生出，自身价值的金融商品，根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生商品主要有三大特点：①杠杆性。②高风险性。③虚拟性。根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权四类。
从总体上来说，金融市场风险的增大、经济理论和信息技术的发展以及国家政策的推动引起了衍生金融商品的产生和迅速普及，是衍生金融产品产生的背景。具体来说：
①金融衍生产品产生的直接动因是浮动汇率制的形成。第二次世界大战之后建立的以美元为核心的固定汇率制度，从60年代末期开始就受到严峻挑战。到20世纪70年代形成基本浮动汇率制。1973年以后，汇率变动率上升至平均每年9%。这种剧烈变动，要求一种产品来防范汇率风险。美国芝加哥商品交易所于1972年5月16日，首次推出包括7种货币在内的货币期货，在金融领域引进期货交易的，标志着金融期货的问世。②利率的波动随之频繁，进一步推动了金融衍生品的发展。因为货币在国际间的流动影响到各国货币供应，使利率水平经常自发发生变化，同时货币当局也力图利用利率手段来增减本国的货币供应，以控制汇率变动。两种力量不断变化，使利率振幅不断增大。这种金融基本要素的不稳定，刺激了利率型金融衍生产品的产生。1973年，美国费城证券交易所推出第一单货币期权交易，开辟了金融衍生产品发展的又一新领域。1981年，场外交易市场上首次出现了货币互换交易，紧接着出现了利率互换交易，继而，大量的期权交易也开始在场外进行。③经济理论的发展，特别是数理经济理论的发展，为金融衍生产品市场的开发提供了理论支持。④与此同时，电子计算机和信息技术的飞速发展又为衍生产品的开发提供了技术支持。⑤20世纪70年代以来，西方发达国家推行的金融自由化措施也对金融衍生产品的发展起到了推波助澜的作用。
由于衍生金融产品所具有的商杠杆性，即可以以较少的保证金数额买卖几十倍甚至上百倍于保证金数额的合约价值，决定了这种工具本身存在着一定的风险。主要表现在：
①信用风险(即违约风险)。由于合约的连续性，一个交易对手的违约，可能切断了连续的对冲链条，必须重新寻找新的交易对手来避免损失，使市场总体的信用风险增加。②价格风险。由于衍生工具的虚拟性，其价格变动比相应传统金融工具更为敏感，波动幅度比传统市场的变化大。加之高杠杆性，一旦价格波动，损失更为沉重。③流动性风险。由于衍生工具市场发育不成熟造成流动性低，或因该产品是为客户特别设计，难以在市场上进行转让。④市场结算风险。衍生工具交易和结算都需通过结算系统问题，就无法避免结算系统的不完善产生的风险。⑤管理风险。这是指由于用户或证券行对风险管理失当而导致的风险。
(2)英国巴林银行和日本大和银行的金融投机事件
英国巴林银行是英国一家具有232年历史的老牌英国皇家银行，曾是欧洲银行六大巨头之一，获得“最安全的伦敦投资公司”美誉，所管理的资产高达460亿美元。然而，它却由于新加坡分行一名交易员的衍生金融交易而在短短几天之内宣告破产。这名交易员违规在日本利率期货交易中建立了大量的短期头寸并在日本股指日经指数期货交易和期权交易中建立了巨额的长期头寸。这份股指交易合同的价值由构成指数的基础股票的市场表现来决定：股价上升，期货合约升值；股价下跌，期货合约贬值。1995年初，日本股票市场开始疲软。2月 23日，日经股指下跌了1000多点，导致巴林银行亏损6.5亿美元；而且股指每再下跌1%，就会又增加7000万美元的亏损。另外，这名交易员所卖出的认股期权也将会进一步导致 9.38亿美元的亏损。在英格兰银行拯救失败后，这家英国老牌的皇家银行于1995年2月26日宣告破产。
日本大和银行曾是日本第10大银行和世界第19大银行，是世界上实力十分雄厚的大型银行之一。1995年11月初，大和银行由于其纽约分行的交易员长期非法进行美国国债期货交易而导致了1100亿日元的巨额亏损。为此，美国联邦和纽约州银行管理当局联合下令限令大和银行在美的17家分行及大和信托投资公司在3个月内结束在美的一切业务撤离美国，并规定大和在3年之内不得在美国重新开展金融业务。
虽然衍生产品造成了如许重大的风险事故，但问题并不在于衍生品本身，而在于对衍生产品市场的不正确认识、交易所的监管不力、企业内控机制的不完善，导致了不合理的利用。如何利用和控制这种金融工具成为一个重要课题。
(3)这一系列危机和风波引起了各国对衍生工具风险问题的高度重视。我们应当加强对衍生工具的风险管理，在宏观层次上加强对衍生金融市场的监管，在微观层面上加强对衍生金融工具交易的监管。
对衍生市场的监管包括：①根据资本大小确定持仓限额，使证券交易商能以自身的资本获取合理的市场份额，避免内幕交易和操纵市场；②加强清算、结算和支付系统管理，广泛采用金融工具的同日交割支付制度，并协同现货和期货市场、境内和境外市场，以增强市场衍生工具的流动性和应变能力；③合理制定和及时调整保证金比例，控制合同违约风险连锁性；④改革传统的会计记账方法和原则，制定统一的资料披露规则和程序。
对衍生工具交易的监管包括：①严格分开风险管理与交易，重视内部结算系统和价格管理，制定相应的风险管理系统，如：1)资产组合管理：通过资产的多样化和分散化来减低风险系数，以求取最大的资产盈利；2)杠杆比率的组合管理及账户管理；3)电脑风险控制系统：利用先进的电子设备检测日常状况，通过获得的最新的经济信息，模拟分析市场趋势，指导交易；②银行、证券行的管理层以及客户，应该了解、有权决定和控制经纪所从事的衍生工具交易情况；③交易员应根据市场价格变动，灵活调查风险暴露情况，并及时、准确地向管理层和客户报告交易情况。
目前，各国监管当局都已开始注意并加强了对衍生金融工具的监管，并相应产生了或详或略的监管框架并设置了一些专门的监管机构。1994年2月，国际证监联合会发表了“柜台衍生产品交易运行风险及金融风险控制机制”的文件，首次对衍生产品交易的物种主要风险进行了分析，并要求全球从事衍生产品交易的机构以及各国监管当局必须建立有效的内部监管机制，以控制这些风险。1995年6月，又发表了著名的“温德索宣言”，就市场管理机构之间的合作、保护客户的投资持有、资金和资产、清算违约的处理方式及突发事件的监管合作问题提出了基本架构。在东南亚金融危机爆发以后，国际社会和各国政府又进一步加强了对衍生工具交易和国际资金流动的监督和管理。

B,C,F

C, D, E

B,D

A,C,D

A

B

B

C

A, B

(1)国际收支是一个国家在一定时期(一年、一季度或一个月)内，由于经济、政治与文化等各种对外交往而发生的，必须立即结清的，来自其他国家的货币收入总额与付给其他国家的货币支出总额的对比。
(2)汇率变动对一国国际收支的影响
①对经常账户的影响
相对价格效应：只要一国进出口弹性条件满足，在一段时滞后，贬值会带来经常账户收支的改善。
收入效应：在国内生产资源尚未充分利用的情况下，通过影响产出和贸易条件，贬值通常会带来一国经常账户收支的改善。
现金余额效应：在货币供应量不变的情况下，贬值通过物价和实际货币存量的变化，往往给经常账户收支带来显著的改善。
②对资本账户的影响
贬值对一国资本账户收支的影响情况，取决于贬值如何影响人们对该国货币今后变动趋势的预期。如果人们认为汇率变动是一次性的，从而一国货币贬值会吸引外资流入。因为本币贬值使外资能够兑换更多的本国货币，从而可以支配更多的实际资源。我国在20世纪80年代和90年代前半期数次下调人民币汇率，对我国大量利用外资起到了重要作用。如果人们认为一国货币汇率下跌显示出它将进一步下跌的信号，那么，它可能引起资本外逃，特别是短期资本的大量外逃。因为该国货币的汇率的进一步下降，使得外资在该国的资产只能兑换更少的外汇。在1997年下半年的东南亚金融动荡中，东南亚国家的货币纷纷贬值，在一定时期内人们产生出继续贬值的心理预期，于是资本大量流出国外；而这种资本流动显著加剧了东南亚国家的货币贬值程度。