- 期权价值评估
- 共264题
企业进行价值评估时利用相对价值法，这是根据( )。
A．财务管理的双方交易原则
B．财务管理的引导原则
C．财务管理的市场估价原则
D．财务管理的风险一报酬权衡原则
正确答案
B
解析
[解析] 相对价值法是利用类似企业的市场定价来确定目标企业价值的一种评估方法。这属于财务管理的“引导原则”的应用。
某公司正在考虑购买并开发—个铁矿，该铁矿目前的出售价格为3000万元，初始开发成本是30000万元。公司预期在未来若干年内每年可以采矿20万吨。每吨的价格为400元，每吨的采矿成本为180元，由于该公司过去的减免税额足以使该项目未来不必纳税，该公司可以将来自采矿项目的经营现金流量视为永续年金。
该公司的投资顾问分析认为，明年铁矿石的价格可能会提高到每吨550元，也可能每吨价格降低至320元。该项目被要求的最低报酬率为10%（其中无风险报酬率为4%）。
要求：
（1）利用二叉树期权定价模型计算分析该项目是否应该立即投资。
（2）如果初始开发成本提高为40000万元，其他条件不变，利用二叉树期权定价模型计算分析该项目是否应该立即投资。
正确答案
(1)开发成本为30000万元的决策过程：
立即投资的净现值=-3000-30000+(400-180)×20/10%=11000(万元)
①确定项目价值：
上行项目价值=(550-180)×20/10%=74000(万元)
下行项目价值=(320-180)×20/10%=28000(万元)
②确定第1年末的期权价值：
现金流量上行时的期权价值=74000-30000=44000(万元)
现金流量下行时的项目价值为28000万元，低于投资额30000万元，其期权价值为零，所以，应当放弃。
③根据风险中性原理计算上行概率：
报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)/年初投资-1
上行报酬率=[(550-180)×20+74000]/30000-1=171.33%
下行报酬率=[(320-180)×20+28000]/30000-1=2.67%
无风险报酬率4%=上行概率×171.33%+(1-上行概率)×2.67%
上行概率=(4%-2.67%)/(171.33%-2.67%)=0.0079
④计算期权价值：
期权到期日价值=0.0079×44000+(1-0.0079)×0=347.6(万元)
期权现值=347.6/(1+4%)=334.23(万元)
期权现值补偿铁矿购买成本3000万元后的净收益为-2665.77万元，小于立即执行的净现值11000万元，所以不应该等待。计算过程见下表：
开发成本为30000万元的期权价值 单位：万元
(2)开发成本为40000万元的决策过程：
立即投资的净现值=-3000-40000+(400-180)×20/10%=1000(万元)
①确定项目价值：
上行项目价值=(550-180)×20/10%=74000(万元)
下行项目价值=(320-180)×20/10%=28000(万元)
②确定第1年末的期权价值：
现金流量上行时的期权价值=74000-40000=34000(万元)
现金流量下行时的项目价值为28000万元，低于投资额40000万元，其期权价值为零，所以，应当放弃。
③根据风险中性原理计算上行概率：
报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)/年初投资-1
上行报酬率=[(550-180)×20+74000]/40000-1=103.5%
下行报酬率=[(320-180)×20+28000]/40000-1=-23%
无风险报酬率4%=上行概率×103.5%+(1-上行概率)×(-23%)
上行概率=(4%+23%)/(103.5%+23%)=21.34%
④计算期权价值：
期权到期日价值=21.34%×34000+(1-21.34%)×0=7255.6(万元)
期权现值=7255.6/(1+4%)=6976.54(万元)
期权现值补偿铁矿购买成本3000万元后的净收益为3976.54万元，大于立即执行的净现值1000万元，所以应该等待。计算过程见下表：
开发成本为40000万元的期权价值 单位：万元
解析
暂无解析
影响期权价值的主要因素包括( )。
A．标的资产的市场价格
B．期权的执行价格
C．期权的到期期限
D．标的资产价格的波动率
E．标的资产历史平均收益率
正确答案
A,B,C,D
解析
[解析] 影响期权价值的主要因素包括：标的资产市场价格和期权执行价格的关系、期权到期期限、标的资产价格的波动率、货币利率。
下列关于实物期权的表述中，正确的是（ ）。
A．实物期权通常在竞争性市场中交易
B．实物期权的存在增加投资机会的价值
C．延迟期权是一项看跌期权
D．放弃期权是一项看涨期权
正确答案
B
解析
【答案】B【解析】参见教材188页。【点评】本题主要考核的是“实物期权”的知识，难度并不大。
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