- 期权的概念、类型和投资策略
- 共264题
简述外汇期权价格的决定因素。
正确答案
期权合同的价格由内在价值(Intr4nsic Value)和时间价值(Time Value)两部分因素构成。诸多因素通过影响这两部分因素的价值而影响期权的价格，其中主要有：
(1)期限。通常期权的期限越长，期权的价格越高。一方面，期限越长，外汇在未来发生期权买方所预期的变化的可能性就越大，期权买方获利的可能性就越高，期权卖方所承担的风险也越大，期权价格作为对期权卖方所承担风险的补偿也应该相应地上涨。另一方面，在其他条件相同的情况下，期限越长，说明持有人在未来要支付的执行价格的现值越小，因此期权的价值也会增加。这两方面的原因决定了期权价格与期权期限的长短呈正相关关系。
(2)基础资产的市场价格与期权执行价格。一旦期权持有人决定执行期权，其收益将等于基础资产的市场价格与期权的执行价格的绝对差额。因此，二者的差额大小决定了期权内在价值的大小，从而影响着期权的价格。当这一绝对差额越大，期权的价格越高。
(3)基础资产价格的波动性。影响期权价格最重要的因素是它所依赖的基础资产价格的波动性或易变性。衡量这种波动性的通常指标是该资产收益率的方差或标准差。波动性越大，期权的时间价值就越高，从而期权的价格越高。
(4)利率或无风险收益率。由于在执行期权之前，买方只需要在期初支付期权费，只有在期权到期日才需要按照期权的执行价格购买基础资产。这一延期支付使得期权买方可以获得期权到期日之前的利息收益，因此市场利率越高，期权的到期时间越长，利息收益越 大，这一延期支付的价值也就越高，从而期权的价值就越高。
解析
暂无解析
The lower bound on a European call price is the greater of zero and:（）
A. the underlying price minus the exercise price.
B. the present value of the exercise price minus the underlying price.
C. the underlying price minus the present value of the exercise price.
正确答案
C
解析
[分析] 对于欧式买入期权，我们可以先构建以下投资组合：(1) 在一份欧式买入期权中持有多头，即购入一份欧式买入期权，期权的执行价格为X，到期时间t=T；(2) 持有一份收益率为无风险利率的贴现债券；(3) 在另一份欧式买入期权中持有空头，即出售一份欧式买入期权，标的资产的当前价格S0=X。上述投资组合的当前价值为
在期权到期日(t=T)，交易者基于投资组合将获得c0-S0+X。也就是说，交易者基于买入期权获得的支付金额为Max[0，ST-X]，对外支付ST以轧平在欧式买入期权中持有的空头，并基于到期的债券获得X的资金支付。
如果ST≥X，则买入期权处于实值状态，投资组合的支付金额为零。由于买入期权获得的支付金额为ST-X，债券获得的支付金额为X，轧平空头需对外支付ST。因此，当t=T时，交易者基于投资组合获得的净支付金额为ST-X+X-ST=Q。
如果ST＜X，则买入期权处于虚值状态，投资组合的支付金额为X-St。由于买入期权的价值为零，债券获得的支付金额为X，轧平空头需对外支付ST。因此，当t=T时，交易者基于投资组合获得的净支付金额为0+X-ST=X-ST。
基于以上分析可知，无论欧式买入期权在到期时处于实值状态、虚值状态还是两平状态，投资组合的价值均高于或等于零，而不会出现负值的情况。因此，欧式买入期权的持有者在任何情况下都无须对外进行支付。
由于投资组合不可能具有负的支付金额，从而其价值不可能为负。因此，我们可以将t=0时的投资组合价值的特征表述为：
从而有
结合之前我们所得出的买人期权的价值下限为零的结论，我们可以将欧式买入期权下限表述为：
式中，为执行价格的现值。
因此，本题的正确选项为C。
[考点] 美式期权和欧式期权的上下限
A公司拟投产一个新产品，预计投资需要l000万元，每年平均的税后现金流量预期为120万元（可持续），项目的资本成本为10%（无风险利率为6%，风险补偿率为4%）。立即进行该项目投资的净现值为200万元。
假设如果新产品受顾客欢迎，预计税后现金流量为150万元，如果不受欢迎，预计现金流量为80万元。
要求：
（1）构造现金流量和项目价值二叉树；
（2）确定1年末期权价值；
（3）根据风险中性原理计算上行概率；
（4）计算期权价值；
（5）判断是否应该立即进行该项投资。
正确答案
(1) 项目价值＝永续现金流量/折现率
上行项目价值＝150/10%＝1500(万元)
下行项目价值＝80/10%＝800(万元)
(2) 现金流量上行时期权价值＝项目价值－执行价格＝1500－1000=500(万元)
现金流量下行时项目价值为800万元，低于执行价格1000万元，应当放弃，期权价值为0。
(3) 根据风险中性原理计算上行概率
报酬率＝(本年现金流量+期末价值)/年初投资－1
上行报酬率＝(150+1500)/1000－1=65%
下行报酬率＝(80+800)/1000－1＝－12%
无风险利率＝6%＝上行概率×65%+(1－上行概率)×(－12%) 上行概率＝0.2338
(4) 计算期权价值 期权到期日价值＝0.2338×500+(1－0.2338)×0=116.9(万元)
期权价值＝116.9/(1+6%)＝110.28(万元)
(5) 立即进行该项目的净现值＝120/10%－1000=200(万元)
由于期权价值低于立即进行该项目投资的净现值，所以不应该等待，而应该立即进行该项投资。
解析
暂无解析
当预测期货价格将下降，下列期权的交易中( )是正确的。
A．买入看涨期权
B．卖出看涨期权
C．买入看跌期权
D．卖出看跌期权
正确答案
B,C
解析
[解析] 股票的市价是影响期权价值的主要因素之一，如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票价格与执行价格的差额。如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加。看跌期权则相反，看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额。如果其他因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降。
影响期权价格的因素有（）。
A．附属资产的现价
B．执行价格
C．距期权到期日的时间
D．期权期内的短期无风险利率
正确答案
A, B, C, D
解析
[解析] 影响期权价格的因素有附属资产的现价、执行价格、距期权到期日的时间、期权期内的短期无风险利率、期权期内附属资产的价格预期波动率及期权期内预期的对附属资产资金支付的现金。
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