- 财务管理
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在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格（），使看跌期权价格（）。
A．下降，下降
B．上升，上升
C．上升，下降
D．下降，上升
正确答案
D
解析
掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。见教材第二章第四节，P60。
以下关于房地产投资决策实物期权方法说法不正确的是( )。
A．房地产投资具有不可逆性和可延期性，也就具有了期权性质
B．限价商品住宅项目的决策属于成长型期权决策
C．传统投资决策方法隐含两种假定，即可逆性和不可延期性
D．当不确定性很大时，为了避免产生投资失误，可以采用实物期权方法决策
正确答案
B
解析
暂无解析
布莱克一斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有( )。
A．标的资产的现行价格
B．看涨期权的执行价格
C．连续复利计算的标的资产年收益率的标准差
D．连续复利的短期无风险年利率
正确答案
A,B,C,D
解析
[解析] 布莱克一斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：标的资产的现行价格、看涨期权的执行价格、连续复利的短期五风险年利率、以年计算的期权有效期和连续复利计算的标的资产年收益率的标准差。
投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。买入后，投资人就持有了看涨头寸，期待未来股价上涨以获取净收益，以下关于头寸看涨期权的净损益的表述错误的是（）。
A．股票市价小于或等于100元，看涨期权买方不会执行期权，没有净收入，其净损益为-5元
B．股票市价大于100元并小于105元，投资人会执行期权，买方期权净损益为期权价值减去期权成本5元
C．股票市价等于105元，投资人会执行期权，多头看涨期权的净损益为0元
D．股票市价大于105元，投资人会执行期权，投资人的净损益为期权价值加上期权成本
正确答案
D
解析
股票市价大于105元，假设为110元，投资人会执行期权，净收入为10元(股票市价110元-执行价格100元)，即期权的到期日价值为10元。投资人的净损益为5元(期权价值10元-期权成本5元)，故D项说法错误。
下列选项中，关于影响期权价格的因素，说法正确的有( )。
A．执行价格与期权合约标的物的市场价格是影响期权价格的最重要因素
B．价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是影响期权价格的重要因素
C．其他条件不变的情况下，期权有效期越长，时间价值就越大
D．无风险利率水平也会影响期权的时间价值
正确答案
A,B,C,D
解析
[解析] 影响期权价格的基本因素主要有：(1)标的物价格；(2)执行价格；(3)标的物价格波动率；(4)距到期日剩余时间；(5)无风险利率。因此，本题的正确答案为ABCD。
根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为( )。
A．实值期权
B．虚值期权
C．平价期权
D．看涨期权
正确答案
A,B,C
解析
[解析] 掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。见教材第二章第四节，P58。
如果以EVt表示期权在t时点的内在价值，x表示期权合约的协定价格，St表示该期权标的物在t时点的市场价格，m表示期权合约的交易单位，则每一看跌期权在t时点的内在价值可表示为( )。
A．当St≥x时，EVt=0
B．当St＜x时，EVt=(x-St)m
C．当St≤x时，EVt=0
D．当St＞x时，EVt=(St-x)m
正确答案
A,B
解析
[解析] 掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。
影响期权价格的因素包括( )。
A．协定价格与市场价格
B．权利期间
C．标的资产的收益
D．标的物价格的波动
正确答案
A,B,C,D
解析
[解析] 影响期权价格的因素主要包括：(1)协定价格与市场价格。协定价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素。(2)权利期间。在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高。(3)利率。尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。(4)标的物价格的波动。通常，标的物价格的波动性越大，期权价格越高。(5)标的资产的收益。故选ABCD。
影响期权价格的因素有( )。
A．附属资产的现价
B．执行价格
C．距期权到期日的时间
D．期权期内的短期无风险利率
正确答案
A,B,C,D
解析
[解析] 影响期权价格的因素有附属资产的现价、执行价格、距期权到期日的时间、期权期内的短期无风险利率、期权期内附属资产的价格预期波动率及期权期内预期的对附属资产资金支付的现金。
下列选项中，关于影响期权价格的因素，说法正确的有( )。
A．执行价格与期权合约标的物的市场价格是影响期权价格的最重要因素
B．价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是影响期权价格的重要因素
C．其他条件不变的情况下，期权有效期越长，时间价值就越大
D．无风险利率水平也会影响期权的时间价值
正确答案
A,B,C,D
解析
[解析] 影响期权价格的基本因素主要有：(1)标的物价格；(2)执行价格；(3)标的物价格波动率；(4)距到期日剩余时间；(5)无风险利率。因此，本题的正确答案为ABCD。
影响期权价值的主要因素包括（）。
A．股票市价
B．执行价格
C．股价波动率
D．无风险利率
正确答案
A, B, C, D
解析
[解析] 影响期权价值的主要因素有股票市价、执行价格、到期期限、股价波动率、无风险利率和预期发放的红利。
影响期权价值的主要因素包括( )。
A．股票市价
B．执行价格
C．股价波动率
D．无风险利率
正确答案
A,B,C,D
解析
[解析] 影响期权价值的主要因素有股票市价、执行价格、到期期限、股价波动率、无风险利率和预期发放的红利。
甲公司为股份有限公司，20×7年1月1日，该公司根据公司计划并经相关方面批准，决定授予其300名管理人员每人1000股的本公司股份期权，所附条款为雇员必须在未来三年内在本公司工作。甲公司估计三年中雇员的离职率为10%，第一年离职人数20人，于第一年末重新估计离职率为15%；第二年又有离职人数22人，甲公司预计离职率仍为 15%；第三年离职人数为15人，共计离职人数为57人。
每一股份期权的公允价值为10元；行权价为每股20元。
假定三年后剩余人员全部行权；不考虑所得税的影响。
要求：(1)计算甲公司因授予管理人员股份期权而应在每年确认的费用，并填入下表。
单位：万元
年 度 计算过程 当年度费用 累计费用
20×7
20×8
20×9
(2)编制各年度与股份期权相关的会计分录。
正确答案
(1)计算甲公司因授予管理人员股份期权而应在每年确认的费用。
单位：万元
年 度 计算过程 当年度费用 累计费用
20×7 300×1000×90%×10×1/3 90 90
20×8 300×1000×85%×10×2/3-900000 80 170
20×9 (300-57)×1000×10×3/3-1700000 73 243
(2)编制会计分录。
①20×7年
借：管理费用 90
贷：资本公积――其他资本公积 90
②20×8年
借：管理费用 80
贷：资本公积――其他资本公积 80
③20×9年
借：管理费用 73
贷：资本公积――其他资本公积 73
④20×9年行权日
借：银行存款 (20×243×1000) 486
资本公积 243
贷：股本 24.3
资本公积――股本溢价 704.7
解析
[解析] 根据《企业会计准则第11号――股份支付》的规定，完成等待期内的服务条件才可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日，应当以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按照权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积。
假设某公司有这样一个运用新技术的开拓型项目，其目前需要投资5000万元，无建设期，项目预计使用寿命为4年，各年预期产生的税后现金净流量见下表。
单位：万元
年份 0 1 2 3 4
开拓型项目税后现金净流量 -5000 1000 2000 3000 4000
假设项目包含有风险因素的贴现率为20% (其中无风险报酬率为8%)。如果通过该项目的实施，证明新技术是成功的，则该公司将新技术运用于商业化项目生产，其规模将是开拓型项目的3倍。即在第四年末，该公司可以进行新一轮的投资，其投资规模是开拓型项目的3倍，即1.5亿元，其每年预期可产生的经营税后现金净流量均为开拓型项目相应年份现金净流量的3倍(见下表)。
年份 4 5 6 7 8
商业化项目税后现金净流量 -15000 3000 6000 9000 3000
要求：
(1)分别通过计算评价不考虑期权条件下的开拓型项目和商业化项目的可行性；
(2)如果考虑期权因素，界定商业化项日的期权属性；
(3)由于该项目所运用的技术不确定性程度较高，可比公司股票价格的标准差为35%，可以作为该项目现金流量的标准差，利用布莱克―斯科尔斯期权定价模型，计算商业化项目的的价值；
(4)如果考虑期权因素，评价开拓型项目的可行性。
正确答案
(1)不考虑期权条件下的开拓型项目和商业化项目的净现值：
开拓型项目的净现值=-5000+1000×(P/S，20%，1)+2000×(P/S，20%，2)+ 3000×(P/S，20%，3)+1000×(P/S，20%，4)
=-5000+1000×0.8333+2000×0.6944+3000×0.5787+1000×0.4823
=-5000+833.3+1388.8+1736.1+482.3
=-559.5(万元)
商业化项目的净现值=-15000×(P/S，8%，4)+[3000×(P/S，20%，1)+6000×(P/S，20%，2)+9000×(P/S，20%，3)+3000×(P/S，20%，4)]×(P/S，20%，4)
=-15000×0.735+(3000×0.8333+6000×0.6944+9000×0.5787+3000×0.4823)×0.4823
=-11025+4440.5×0.4823
=-11025+2141.65
=-8883.35(万元)
由于开拓型项目和商业化项目的净现值均小于零，所以，不考虑期权条件下的开拓型项目和商业化项目均不可行。
(2)如果考虑期权因素，商业化项目属于扩张期权，即该期权是以商业化项目为标的资产、执行价格为商业化项目的投资额、到期日为4年的欧式看涨期权。
(3)利用布莱克一斯科尔斯期权定价模型，计算该期权的的价值：
商业化项目的投资额15000万元是期权的执行价格，执行价格的现值(按无风险折现率折现为11025万元[=15000/(1+8%)4]；商业化项目经营现金流量的现值为4440.5万元(相当于第四年年底的数额)，折现到第一年年年初为2141.65万元[=4440.5/(1+20%)4]，为期权标的资产的目前价格。
根据布莱克―斯科尔斯期权定价模型计算：
=-2.3406+0.3536
=-1.987
d2=d1-σ×
=-1.987-0.35×2
=-1.987-0.7
=-2.687
通过N(1.98)=0.9761和N(1.99)=0.9767之间插值来计算N(1.987)：
N(1.987)=0.9761+
N(-1.987)=1-N(1.987)=1-0.9765=0.0235
通过N(2.68)=0.9963和N(2.69)=0.9964之间插值来计算N(2.687)：
N(2.687)=0.9963+
N(-2.687)=1-N(2.687)=1-0.9964=0.0036
C0=S0N(d1)-PV(X)N(d2)
=2141.65×0.0235-11025×0.0036
=50.33-39.69
=10.64(万元)
该期权的的价值为10.64万元，它也是该商业化项目的价值。
(4)如果考虑期权因素，上述开拓型项目的价值是-559.5+10.64=-548.86万元，因此该开拓型项目是不可行性。
注意：本题是按教材的思路来做的，严格来讲这种做法不符合布莱克一斯科尔斯期权定价模型的要求，原因是期权执行价格的现值11025万元[=15000/(1+8%)4]不是按连续复利计算的，按布莱克一斯科尔斯期权定价模型的要求，期权执行价格的现值应按连续复利计算，应为10892.46万元[=15000×e-8%×4]。
解析
暂无解析
资料：
(1)DL公司开发成功一种新产品，项目投资成本为1200万元。
(2)如果现在立即执行该项目，预计在第1年将会产生130万元的自由．现金流量，以后将以每年2%的速度增长，该项目可以永续经营。
(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。
(4)通过对可比公司相关资料的分析，预计本项目报酬率的波动率为35%。
(5)与该项投资相适应的资本成本为10%，无风险报酬率为5%。
要求：
(1)计算立即执行可实现的项目价值和项目净现值。
(2)采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算延迟决策的期权价值，并判断应否延迟执行该项目。
正确答案
(1)项目价值=130/(10%-2%)=1625(万元)
净现值=1625-1200=425(万元)
(2)首先确定BS模型参数：
SX=S-PV(Div)=1625-
PV(X)=
然后计算d1、d2
d2=d1-σ
查表可以得出N(d1)=0.8327；N(d2)=0.7307
最后计算延迟期权的价值
C=1506.82×0.8327-1142.86×0.7307=1254.73-835.09=419.64(万元)
延迟期权的价值为419.64万元，小于今天立即投资将获得的425万元的净现值，因此该项目不应当延迟执行。
解析
暂无解析
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