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下列关于看涨期权和看跌期权的说法，正确的是( )。
A．若预期某种标的资产的未来价格会上涨，应该购买其看涨期权
B．若看涨期权的执行价格高于当前标的资产价格应当选择执行该看涨期权
C．看跌期权持有者可以在期权执行价格低于当前标的资产价格时执行期权，获得一定收益
D．看涨期权和看跌期权的区别在于期权到期日不同
正确答案
A
解析
暂无解析
6月5日，某投资者以5点的权利金(每点250美元)买进一份9月份到期、执行价格为245点的标准普尔500股票指数美式看涨期权合约，当前的现货指数为249点。该投资者的损益平衡点是( )点。
A．250
B．251
C．249
D．240
正确答案
A
解析
[解析] 买进看涨期权的损益平衡点=执行价格+权利金=245+5=250(点)。
某投资者以0.2美元/蒲式耳的权利金买入大豆看跌期货期权，执行价格为6.30美元/蒲式耳，期权到期日的大豆期货合约价格为6.70美元/蒲式耳，此时该投资者的理性选择和收益状况是( )。
A．不执行期权，收益为0
B．不执行期权，亏损为0.2美元/蒲式耳
C．执行期权，收益为0.4美元/蒲式耳
D．执行期权，收益为0.2美元/蒲式耳
正确答案
B
解析
暂无解析
下列关于看涨期权和看跌期权的说法，正确的是( )。
A．若预期某种标的资产的未来价格会下跌，应该购买其看涨期权
B．若看涨期权的执行价格高于当前标的资产价格应当选择执行该看涨期权
C．看跌期权持有者可以在期权执行价格高于当前标的资产价格时执行期权，获得一定收益
D．看涨期权和看跌期权的区别在于期权到期日不同
正确答案
C
解析
[解析] 按照对价格的预期，金融期权可分为看涨期权和看跌期权，所以D说法有误；当人们预期某种标的资产的未来价格上涨时购买的期权，叫做看涨期权，所以A说法有误；若看涨期权的执行价格高于当前标的资产价格应当选择放弃执行该看涨期权，所以B说法有误。
下列关于看涨期权和看跌期权的说法，正确的是( )。
A．若预期某种标的资产的未来价格会下跌，应该购买其看涨期权
B．若看涨期权的执行价格高于当前标的资产价格与期权费之和应当选择执行该看涨期权
C．看跌期权持有者可以在期权执行价格高于当前标的资产价格与期权费之和时执行期权，获得一定收益
D．看涨期权和看跌期权的区别在于期权到期日不同
正确答案
C
解析
[解析] 若预期某种标的资产的未来价格会下跌，应该购买其看跌期权而不是看涨期权，故A选项的说法错误。若看涨期权的执行价格高于当前标的资产价格，执行期权会形成亏损，故B选项的说法错误。看涨期权和看跌期权的区别在于权利性质不同，故D选项的说法错误。
（）是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
A．抛补看涨期权
B．多头对敲
C．抛补看跌期权
D．空头对敲
正确答案
B
解析
对敲策略分为多头对敲和空头对敲。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
下列关于认股权证和以股票为标的物的看涨期权的表述中，正确的是( )。
A．它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动
B．它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权
C．它们都有一个固定的执行价格
D．认股权和看涨期权的执行都会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价
正确答案
A,B,C
解析
[解析] 本题考点是认股权证与看涨期权的比较。认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。
以下有关影响期权价格因素表述正确的是( )。
A．在其他条件不变的情况下，执行价格越高，看跌期权的价格就越高
B．在其他条件不变的情况下，距期权到期日的时间越长，期权价格就越低
C．如果一个看涨期权和一个看跌期权有相同的附属资产，相同的执行价格，相同的到期日，其价格间没有关系
D．在其他条件不变的情况下，附属资产价格预期波动率越大，期权价格也就越高
正确答案
A,D
解析
[解析] 有关影响期权价格因素表述正确的是在其他条件不变的情况下，执行价格越高，看跌期权的价格就越高；距期权到期日的时间越长，期权价格就越高；如果一个看涨期权和一个看跌期权有相同的附属资产，相同的执行价格，相同的到期日，其价格间具有看跌一看涨评价关系；在其他条件不变的情况下，附属资产价格预期波动率越大，投资者愿意支付的就越多，期权价格也就越高。
杨先生以2.5元的价格购买一份执行价格为25元的看涨期权，同时以1.5元的价格出售一个执行价格为28元的看涨期权。如果到期时股票价格为30元，此策略的收益为( )元。
A．0
B．1
C．3
D．5
正确答案
C
解析
[解析] 假设买入的看涨期权的执行价格为X1，出售的看涨期权的执行价格为X2(X2＞X1)，标的资产到期日价格为ST，则牛市差价期权的总收益Y等于两个期权收益之和：Y=max(0，ST-X1)-max(0，ST-X2)，即当ST≥X2时，为X2-X1；当X1＜ST＜X2时，为ST-X1；当ST≤X1时，为0；题中，到期时股票价格高于28元，此策略的收益为28-25=3(元)。
资料：
(1)A公司拟开发一种新的绿色食品，项目投资成本为96万元。
(2)该产品的市场有较大不确定性，与政府的环保政策、社会的环保意识以及其他环保产品的竞争有关。预期该项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；如果消费需求量较大，经营现金流量为则12.5万元；如果消费需求量较小，则经营现金流量为8万元。
(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并必须做出弃取决策。
(4)等风险项目的资金成本为10%，无风险的利率为5%。
要求：
(1)计算不考虑期权的项目净现值。
(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权(计算过程和结果填入下列表格)，并判断应否延迟执行该项目。
项 目 金额/万元
投资
现金流量(年末永续年金)
资本成本
项目价值
净现值
(单位：万元)
时间(年末) 0 1
现金流量上升百分比 -
现金流量下降百分比 -
现金流量二叉树
-
资金成本
项目期末价值二叉树
-
投资成本
净现值二叉树
-
上行投资报酬率一
下行投资报酬率 -
无风险利率
上行概率
下行概率
期权价值
正确答案
时间(年末) 0 1
现金流量上升百分比 (12.5-10)/10=25%
现金流量下降百分比 (8-10)/10=-20%
现金流量二叉树 10 12.5
8
资金成本 10%
项目期末价值二叉树 100 12.5/10%=125
8/10%=80
投资成本/万元 96
净现值二叉树 4 125-96=29
80-96=-16
上行投资报酬率 (本年流量+期末价值)/年初投资-1=(12.5+125)
/96-1=43.2292%
下行投资报酬率 (8+80)/96-1=-8.3333%
无风险利率 5%
上行概率 (5%+8.3333%)/(43.2292%+8.3333%)=0.2586
下行概率 0.7414
期权价值 (29×0.2586+0×0.7414)/(1+5%)=7.50/1.05
=7.1429 0
解析
暂无解析
假设某公司股票目前的市场价格为25元，而在6个月后的价格可能是32元和18元两种情况。再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是半年，执行价格为28元。投资者可以按10%的无风险年利率借款。购进上述股票且按无风险年利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。
要求：
(1)根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。
(2)假设股票目前的市场价格、期权执行价格和无风险年利率均保持不变，若把6个月的时间分为两期，每期3个月，若该股票收益率的标准差为0.35，计算每期股价上升百分比和股价下降百分比。
(3)结合(2)分别根据套期保值原理、风险中性原理和两期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。
正确答案
(1)股价上升百分比=(32-25)/25=28%
股价下降百分比=(18-25)/25=-28%
期权的价值C0=[W1×Cu+(1-W1)×Cd]÷(1+r)
将r=5%，u=1.28，d=1-0.28=0.72，Cu=400，Cd=0代入上式。
期权的价值
(2)u=1+上升百分比
d=1-下降百分比=1/u=1/1.1912=0.8395，下降百分比=16.05%
(3)①根据套期保值原理：
套期保值比率
借入资金数额
Cu=购买股票支出-借款=H2Su-Y2=71.35×29.78-1740.24=384.56(元)
Cd=0
套期保值比率
借入资金数额
C0=购买股票支出-借款=H1S0-Y1=43.75×25-895.91=197.84(元)
②根据风险中性原理：
期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比
=上行概率×股价上升百分比+(1-上行概率)×股价下降百分比
即：2.5%=上行概率×19.12%+(1-上行概率)×(-16.05%)
上行概率=52.74%
期权价值6个月后的期望值=52.74%×747+(1-52.74%)×0=393.97(元)
Cu=393.97/(1+2.5%)=384.36(元)
期权价值3个月后的期望值=52.74%×384.36+(1-52.74%)×0=202.71(元)
期权的现值=202.71/(1+2.5%)=197.77(元)
③根据两期二叉树期权定价模型：
解析
暂无解析
以下有关影响期权价格因素表述正确的是( )。
A．在其他条件不变的情况下，执行价格越高，看跌期权的价格就越高
B．在其他条件不变的情况下，距期权到期日的时间越长，期权价格就越低
C．如果一个看涨期权和一个看跌期权有相同的附属资产，相同的执行价格，相同的到期日，其价格间没有关系
D．在其他条件不变的情况下，附属资产价格预期波动率越大，期权价格也就越高
正确答案
A,D
解析
[解析] 有关影响期权价格因素表述正确的是在其他条件不变的情况下，执行价格越高，看跌期权的价格就越高；距期权到期日的时间越长，期权价格就越高；如果一个看涨期权和一个看跌期权有相同的附属资产，相同的执行价格，相同的到期日，其价格间具有看跌一看涨评价关系；在其他条件不变的情况下，附属资产价格预期波动率越大，投资者愿意支付的就越多，期权价格也就越高。
商业银行应采用多重指标管理市场风险限额，市场风险的限额可以采用交易限额、止损限额、错配限额、期权限额和风险价值限额等。但在采用的风险限额指标中，至少应包括( )。
A．交易限额
B．错配限额
C．止损限额
D．风险价值限额
正确答案
D
解析
[解析] 商业银行实施市场风险管理，应当确保将所承担的市场风险控制在可以承受的合理范围内，使市场风险水平与其风险管理能力和资本实力相匹配，限额管理正是对市场风险进行控制的一项重要手段。
风险限额是指对按照一定的计量方法所计量的市场风险设定的限额，如对内部模型计量的风险价值设定的限额(Value-at-Risk Limits)和对期权性头寸设定的期权性头寸限额(Limitson Options Positions)等，风险价值限额是限额管理中最重要的指标。
金先生购买了一份执行价格为50元，期权价格为5元的欧式看涨期权合约，并卖出一份执行价格为30元，期权价格为3元的欧式看跌期权合约，两份合约标的资产和到期日均相同，当到期日标的资产的价格为( )时，金先生的利润为0(忽略交易成本)。
A．41元
B．32元
C．52元
D．37元
正确答案
C
解析
[解析] 假设到期日标的资产市场价格为ST，有以下3种情况：
(1)当ST≤30元时，作为看涨期权的多头不行权，损失期权费5元；作为看跌期权的空头利润为3-(30-ST)。金先生可以获得的利润=-5+3-(30-ST)=ST-32，最大利润只有-2元(此时ST=30元)，即此时金先生至少损失2元。
(2)当30元＜ST≤50元时，作为看涨期权的多头不行权，损失期权费5元；作为看跌期权空头，因为其多头不行权，空头获得的利润为期权费3元。金先生总的利润=-5+3=-2元，此时金先生损失金额为2元不变。
以上两种情况，金先生都达不到利润为0。
(3)当ST＞50元时，作为看涨期权的多头行权，可以获得的利润=ST-50-5；作为看跌期权空头，因为其多头不行权，空头获得的利润为3元期权费。金先生总利润为ST-50-5+3=0，得出ST=52元。
由一份看涨期权多头和一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成的组合称为( )。
A．牛市差价组合
B．熊市差价组合
C．蝶式差价组合
D．箱型差价组合
正确答案
A
解析
[解析] 牛市差价期权是指买入某一标的股票的看涨期权，同时出售一个相同标的股票，执行价格高于买入看涨期权的执行价格的看涨期权而组成，且两个期权具有相同的到期日。熊市差价期权是指买入某一标的股票的看涨期权，同时出售一个相同标的的股票的看涨期权而组成，但所买入的看涨期权的执行价格高于所出售的看涨期权的执行价格，且两个期权具有相同的到期日。蝶式差价期权的交易策略由三种不同执行价格的看涨期权头寸所构成，如三种同一标的股票的看涨期权的执行价格分别为X1、X2、X3，且X1＜X2＜X3，X2=(X1+X2)/2，蝶式差价期权可以通过购买两个执行价格分别为X1和X2的看涨期权，并出售两份执行价格为X3(下标)的看涨期权构造而成。
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